思源电气股份有限公司（股票简称：思源电气）成立于 1993 年 12 月，2004年8月在深交所主板上市，是一家专业从事电力技术研发、设备制造、工程服务的上市公司。

　　思源电气拥有十多个制造实体，分布于上海、如皋、常州、南京等地，产品覆盖超高压、高压开关设备、变压器、继电保护及自动化系统、无功补偿装置、测量监测装置、电力电子设备、汽车电子、超级电容等专业领域，为电力、新能源、冶金、轨交、石化、煤炭、港口、数据中心等多个行业提供专业技术与服务，为各类国内外重大工程提供优质的产品和可靠的技术保障。

　　2023年上半年，思源电气的营收同比增长了16.3%，不管是半年还是全年，都是持续了多年的增长，最近几年都在不断刷新营收新纪录。

　　思源电气的主要产品是“开关类及相关产品”占比45%左右，另外还有占比较大的“线圈类及相关产品”和“无功补偿类及相关产品”，其他还有“智能设备类及相关产品”和“工程总承包”等业务，这两项业务占比相对要小一些。

　　分地区来看，最大的市场是华东，第二大是海外市场，再加上华北市场，占比就接近一半；另外一半的市场是由西北、华南、华中、西南和东北等构成，产品具有一定的国际竞争力。

　　2024年上半年的净利润同比增长比营收更快，以8.9亿元创下了半年净利润的新纪录。从半年表现看，有个别年份同比有所下跌；但从全年来看，净利润也是维持了多年的持续增长。

　　分季度来看，营收已经持续同比增长了8个季度；净利润的增减波动要大一些，但最近七个季度以来，大多数季度的增长都快于营收，只是最近的2024年二季度却是相反的。

　　毛利率在2022年下跌后，2023年开始反弹，2024年一季度已经超过了前6年中任何一年的水平了。也就是说，思源电气在疫情下，几乎没有受到明显影响，而且在疫情后一年多时间内，反而还扫除了疫情前毛利率下滑的不利影响。

　　思源电气的销售净利率也随着毛利率波动，只是幅度要略小一些，2024年上半年已经创下了14.4%的新纪录。净资产收益率虽然也创下了新纪录，但与前些年的优势并不明显，这应该和其杠杆利用程度较低有关。

　　毛利率在2023年二季度开始反弹，在连续两个季度创下阶段性峰值后开始回落，2024年一季度又开始反弹，但从较长时间看，最近四个季度的毛利率确实要比前四个季度高上一个台阶。估计2024年二季度的毛利率又有所回落，只是具体的数据，还得等他们公布正式的财报时才有准确答案。

　　主营业务盈利空间也是毛利率最高时的那两个季度最高，甚至2023年二季度有接近两成的表现；但也有不到一成的2023年一季度，这是因为其营收的季度间波动较大，也就是我们俗称的淡旺季差异。2024年一季度的主营业务盈利空间比另外两个一季度都要强很多，其实营收的影响并不大，主要是毛利率大幅提升带来的红利。

　　按年度来看，主营业务的盈利空间提升只有1.1个百分点，原因是其期间费用增长太快，占营收比不降反升，吃掉了部分毛利率反弹的红利。如果说其主要增长的是研发费用，这可能对未来的产品竞争力有好处，是不是就要让人放心一些呢？

　　现金流量的表现是相当好的，最近两年“经营活动的净现金流”持续突破了10亿元和20亿元的大关；哪怕最近三年的固定资产投资规模上升明显，思源电气仍然有实力同时去杠杆。

　　其实去不去杠杆都影响不大，因为思源电气的长短期偿债能力都是相当强的。再加上其资产并不重，绝大多数都是流动资产，现金类资产就有近50亿元，财务战略多少有些保守。

　　思源电气这几年经营得不错，并未受到疫情和经济下行等影响，哪怕是国内的投资下降等影响，似乎现在也还没有影响到他们。后续会不会也会有影响呢？就留给朋友们去猜吧。

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